全球领先的ICT科技企业。根据联想控股官网，联想集团致力于持续研究、设计与制造全球最完备的端到端智能设备与智能基础架构产品组合，引领和赋能智能化新时代的转型变革，为全球数以亿计的消费者打造更好的体验和机遇，携手成就未来。
公司业绩保持稳健。公司营收从2014财年的387.07亿美元，增长到2024财年的568.64亿美元，10年复合增速约为3.92%。归母净利润由2014财年的8.17亿美元增长到2024财年的10.11亿美元，10年复合增速达到了2.15%。
IDG：“一体多端”打造智能终端。根据公司官网，AI终端板块的策略是“一体多端”。“一体”指的是天禧个人超级智能体，“多端”则是内嵌了天禧的AI PC、AI手机、AI平板和AI原生设备。2024年5月20日，联想率先上市全球首台AI PC，第三次引领PC产业代际升级。2025年春节过后，联想发布了集成DeepSeek大模型的AI工作站，并在全球首发端侧部署70亿参数DeepSeek大模型的AI PC。
ISG：“一横五纵”全面布局算力基建。根据中国发展改革报道，在AI浪潮驱动下，服务器等算力供给设备加速放量，公司作为主要的市场参与者，正以领先的优势在AI浪潮中获得一席之地。公司在AI服务器领域与英伟达、Intel、AMD全球知名芯片厂商建立了紧密合作，是英伟达“金牌认证”合作伙伴之一。
SSG：“一擎三箭”打造全栈AI。根据新浪财经报道，联想中国 “一擎三箭”战略实现全面落地。“一擎”即擎天智能IT引擎，2025年将升级至具备Level 3能力、大模型和智能体驱动的擎天4.0；“三箭”指面向大型政企客户、中小企业及消费客户打造的方案服务，分别对应此次在大会上正式亮相的擎天、百应、想帮帮三大AI服务品牌。
投资建议
首次覆盖，我们给予“买入”评级。公司升级“(10.600, 0.96, 9.96%)”战略，以“混合式AI加速中国智能化转型”为新使命，通过硅基与碳基战队协同作战，构建全栈AI能力，推动千行百业智能化转型。我们预计公司2025-2027财年归母净利润分别为14.34亿美元、16.56亿美元、19.78亿美元，同比增速分别为42%、15%和19%，EPS分别为0.12美元/股、0.13美元/股和0.16美元/股，对应5月21号收盘价10.12港元，PE分别为11.38倍、9.85倍和8.25倍。首次覆盖，我们给予“买入”评级。
风险提示
国别风险；知识产权风险；技术发展不及预期的风险。
盈利预测与估值
证券研究报告：
《人智共创，AI普惠新时代领先者——联想集团（0992）深度报告》
对外发布时间：2025年05月26日
证券发布机构：甬兴证券有限公司
证券分析师：应豪，SAC编号S1760524050002
证券分析师：黄伯乐，SAC编号S1760520110001
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